文 | 卢万磊
又一家IPO迎上会大考。
上交所官网领略，江西江南新材料科技股份有限公司（简称：江南新材）主板IPO将于11月15日首发苦求上会。
江南新材主要从事铜基新材料的研发、坐褥与销售，IPO于2023年3月1日赢得受理，往日3月20日参加问询阶段，现问询进行了两轮。
2023年，江南新材的交易收入为68.18亿元、归母净利润1.42亿元，净利率仅2%。江南新材的净利率不高，毛利率在4%高下波动。与此同期，公司的谋略现款流抓续告负，三年半谋略现款流净额系数为-24亿。
比年来，江南新材的欠债抓续高攀，短期借债近半年增长了40%，截止上半年末，江南新材的短期借债达到7.44亿、粗疏单据6.76亿，而公司账面货币资金只消5.39亿，短期偿债压力较大。
本次IPO，江南新材拟召募资金约3.84亿元，其中1.1亿元用于补充流动资金。
谋略现款流净额抓续告负
江南新材主要从事铜基新材料的研发、坐褥与销售。公司中枢家具包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三各人具类别。
左证招股书，公司自主研发的铜球系列家具已应用于各式类型与工艺的 PCB 以及光伏电板板的镀铜制程等界限；氧化铜粉系列家具应用于 PCB 镀铜制程、锂电板 PET 复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等界限。
江南新材的收入主要来自于铜球系列、氧化铜粉系列，两者占比达到97%以上。
在财务方面，2021年-2023年及2024年上半年，江南新材达成交易收入别离为62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元和41.07亿元，达成归母净利润别离为1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元。
同期，公司的谋略活动产生的现款流净额别离为-5.69亿、-5.79亿、-8.21亿、-4.45亿，系数为-24亿，也便是说，近三年半，公司的谋略现款流累计净流出达到24亿。
对此，江南新材默示，一方面，陈说期内公司谋略范畴高潮导致运营资金需求范畴快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算口头存在各异，部分单据贴现及应收账款保理在筹资活动现款流量中列示。
江南新材称，如果畴昔公司的信用政策或下搭客户回款情况发生要紧不利变化，谋略活动产生的现款流量净额或将抓续为负，从而导致公司靠近一定的流动性风险。
在盈利才能方面，陈说期内，公司轮廓毛利率别离为 4.16%、2.91%、 3.40%和 4.51%。江南新材解说，毛利率水平较低的原因系公司主要家具的订价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对沉稳的加工费，原材料铜材的价值较高，导致毛利率水平较低。
与同业业可比公司对比，江南新材的毛利率也较低，2021年至2023年，同业可对比公司的轮廓毛利率别离为17.45%、12.39%、4.65%。2024年上半年，江南新材的轮廓毛利率高于可比上市公司平均水平，主要由于铜箔行业竞争加重，阶段性产能多余，导致铜箔家具加工费收入和毛利均下落。
江南新材的毛利率低，在产业链上的讲话权怎样？陈说期内，公司的应收账款账面价值别离为 6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和 12.54亿元，占各期流动金钱的比例别离为 42.91%、45.21%、46.39%和 45.35%。
陈说期内，公司的研发用度率抓续低于同业，研发用度率别离为0.31%、0.35%、0.38%、0.37%，同期，同业业可比公司研发用度率平均值别离约为1.89%、1.88%、2.1%、2.16%。
对此，江南新材在招股书中提到，公司研发用度率与同业业上市公司存在各异，主如若由于公司的主要客户均为配合年限较久的沉稳客户，关于公司已教育的家具具有沉稳的需求，公司研发用度不高。
与此同期，公司的金钱欠债率也在接续高企。陈说期内，公司的金钱欠债率（并吞）别离为48.21%、43.6%、49.8%、58.3%。
截止本年上半年，江南新材的短期借债达到7.44亿、粗疏单据6.76亿，而公司账面货币资金只消5.39亿，短期偿债压力较大。尤其是短期借债，2023年底时5.27亿，仅用了半年就增长了 41.08%，对此公司默示，主要系银行借债增多。
本次IPO，江南新材贪图召募资金3.84亿元，其中有1.1亿元用于补充流动资金。
6名董事会成员中4名是徐家东说念主
2007 年 7 月 ，江南新材的前身江南有限建树，其时的注册成本为1200万，由徐上金、沈春等东说念主认缴。
2020 年 6 月及 2021 年 3 月，江南新材分两次引入了上海长三角、浙江容腾等 9 家以小基金为首的外部投资者以及 1 名个东说念主鼓吹李营建。两次累计融资 22.15 亿元，公司估值达 19.97 亿元。不外，从抓股比例来看，江南新材引入的外部投资者，抓有公司的股权比例均不逾越 5%。
截止IPO前，江南新材推行限度东说念主为徐上金和钱芬妹，二东说念主为浑家相关，升天招股评释书签署日，二者共同班师及障碍系数抓有公司 64.41%股份。
在股权架构上虽不见实控东说念主亲戚的身影，但公司董事会席位、关键职位基本上被徐上金过火家东说念主占据。
6名董事会成员中，有4名是徐家东说念主。其中，徐上金担任公司董事长；徐上金的大男儿徐一特为公司的董事、总司理；徐上金的二男儿徐岳是公司董事、副总司理；二儿媳孙好意思人为公司董事、副总司理。另外，徐上金的大儿媳赵一可担任公司副总司理、财务总监职务。
江南新材也提到，若公司里面限度轨制不成得到灵验履行，推行限度东说念主讹诈其对公司的限度权，对公司的发展政策、利润分派、谋略决议、东说念主事安排等要紧事项进行不妥限度，可能会使公司的法东说念主处置结构不成灵验进展作用，影响公司的普通谋略。
值得一提的是，在IPO募资贪图中，公司1.8亿资金用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉名目等诞生。
面前PCB行业产业链企业事迹承压，不少企业通过降价换阛阓，部分企业盈利才能赓续大幅下落，江南新材募资扩产的畴昔远景也受到祥和。