文 | 锦缎
乘用车本年的价钱战愈演愈烈，让有些大厂心烦意冗，时通常就隔空炮轰那些“始作俑者”。
但是，喊话处置不了交易竞争。
直面价钱战的主机厂们为了镌汰自身的战损，只可尽量将压力向产业链转念，这就苦了作念配套的供应商们。
要说最粗重的，当属提供（中低端）智能驾驶处置有预备的Tier_1们；在智能驾驶的波涛中，他们夹在产业链的中间，赚着浅陋的利润，却得念念尽办法为主机厂降资本……
福瑞泰克，这家在国内L2级、L2+/L2++级自主厂商中名按序二、第三的智能驾驶处置有预备供应商，于2024年11月22日向港交所递表央求上市。透过它的招股书，咱们可对刻下阶段智驾产业发展逻辑，有更长远剖析。
01 低阶交加
福瑞泰克，建设于2016年，恰恰是国内自动驾驶创业的黄金窗口。
公司独创东谈主为张林，1990年毕业于上海交通大学，获流体传动及限制双学位；1992年取得好意思国韦恩州立大学机械工程硕士学位；2003年取得好意思国密歇根大学机械工程博士学位；在创业之前，张博士先后履职于戴勒姆、奇瑞汽车和祯祥集团。
硬件布景的掌舵者决定了公司的创业基因，莫得激进地遴荐对算法、软件条件更高的L4、L5等“终极认识”，而是先在商用车上达成相对纯属、功能浅近的L0、L1智能驾驶有预备的落地。
动作Tier_1，福瑞泰克连结了整车厂智能驾驶方面的研产法式；但是，比拟期间复杂的高阶智驾至自动驾驶处置有预备供应商，从低端干起的福瑞泰克险些不存在期间溢价，纯正的仅是交加良友。
伴跟着期间的积存，福瑞泰克智驾处置有预备培植到了L2++级别；在国产替代趋势下，家具被46家OEM接受，涵盖国内销量前十的主机厂。
虽说公司行业名按序三，但比拟龙头差距甚远：L2占16.2%，L2+/L2++占11.5%，TOP1则区分为23.3%和58.3%；放到全球厂商中，占比仅有2.6%。
家具低端、范畴小，走量和To B的生意就只可遴荐抱大腿：2021年至2024年上半年，福瑞泰克前五大客户占其营收比重区分为84%、73.6%、76.4%和85.9%，其中第一大客户占比为43.5%、22%、43.3%和36.5%；客户占比波动主如果与家具迭代相关，2023年至2024年上半年最大客户为祯祥集团。
干配套的语言权很低，抱大腿需要“垫资”：2021年至2023年，公司应收账款占当期营收比重为46.85%、70.43%和54.85%。
02 夹缝求生
时常，企业家具的升级换代，不说带来边缘利润率增长，至少也得保合手住利润水平；但是这种情况莫得发生在福瑞泰克身上。
自2019年量产初代的FT Pro和FT Max初始，福瑞泰克合手续进行家具升级：（1）横朝上，从L0培植到L2、L2+以及L2++，家具矩阵从Pro、Max丰富至FT Ultra；（2）纵朝上，通过硬件升级及软件、算法适配进行迭代，2023年将Pro和 Max区分更新至第二代和第三代。
不同于通俗家具，智能驾驶处置有预备的升级是向下兼容的，即更高级别的处置有预备是覆盖了初级别家具的功能的；而在堆竖立竞赛中，卑鄙OEM对智驾有预备合座也呈现“耗尽升级”的趋势，这在福瑞泰克的收入结构中体现得大书特书。
2021年至2024年，福瑞泰克营业收入区分为3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元和3.12亿元，但是收入结构缺在接续蜕变：
Pro家具营收占比自2021年的61.56%合手续着落至2024年上半年的16.35%；而Max和Ultra占比合座培植因客户变化导致波动，举例，2023年祯祥成为第一大客户带动Ultra占比培植至48.9%，而上半年采购额着落导致占比下滑至29.49%。
合座上看，高阶家具的占比合手续培植，但是福瑞泰克的毛利率却不增反降：
2021年至2024年上半年，公司合座毛利率为11.11%、6.1%、7.27%和6.09%；而更迫切的是呈现“加量不涨价”的情况：更高阶的Max、Ultra版块的毛利率权臣低于基础的Pro版块，且Ultra在迎来大幅放量后毛利率却反而着落了。
这并不难联系：
一方面，同业和主机厂皆在忙着升级换代，看不上低阶阛阓使得竞争环境相对宽松，但是在主流的L2家具上的竞争却相当强烈；
另一方面，像福瑞泰克这类硬件见长的Tier_1们不具备期间溢价，不才游车厂堆竖立打价钱战中被迫接受价钱传导；但是更粗重的是无法像上游转念，因为车规级芯片供应商们相对强势；
资本结构能诠释在夹缝中的福瑞泰克有多难：2023年比拟2021年，营业收入增长1.73倍，但是同时原材料资本却增长了2.44倍，占比从64.86%培植至81.72%。
这不是单纯一家的逆境，连国产行业龙头德赛西威亦然如斯：2023年营收比拟2021年增长81.25%，同时毛利率却从21%掉至16.22%。
03 恶性轮回
福瑞泰克从L0和L1起步，功能浅近的家具主要插足是在硬件端。
但是，伴跟着智驾处置有预备的势必升级，支合手高阶功能就需要算法和软件方面的支合手，因此福瑞泰克在2022年推出了“ODIN”平台形成软硬一体化的智驾开辟商。
恶补短板带来大宗的研发开支，2021年至2024年上半年，福瑞泰克研发用度区分为1.85亿元、5.15亿元、5.61亿元和1.87亿元，这对本人利润浅陋的业务而言压力极大，导致福瑞泰克深陷失掉泥潭，2021年至2024年上半年净利润区分为-2.76亿元、-6.92亿元、-6.27亿元和-2.16亿元。
不迭代就被阛阓淘汰，但是升级换代却没能带来边缘利润率的改善，夹在产业链中间的这些中低端配套商的日子不行谓不苦。
在L4和L5汹涌澎拜的施展中，关于从低阶走向高阶的智驾供应商来说远景并不乐不雅，就说福瑞泰克，尽管当今依然在试点L3，但是雷同如故会叠加“L0到L2++”这段过程。
这个恶性轮回，念念要取销并辞谢易。
从价值链上看，整车厂进行价钱战导致从耗尽者中获取的现款流减少，进而为了自身的糊口就势必地进行再分拨。像福瑞泰克这类作念配套的只可被迫接受。
说到底，绕不外一个话题，汽车这类高级耗尽品，最终如故在比拼工业底蕴。
因为这是一门极其重钞票的生意，以主机厂为末端联系耗尽阛阓，那么上游所有这个词的一切皆是走量、To B的生意，统吞并切皆最终如故要去寻求工业的底层复旧：范畴效应。
酿成这种“大家皆在勤勉，却又看不到钱”快意的，是因为全球汽车产业面容的变化，是中国新动力汽车的崛起所导致的一系列四百四病。
燃油车期间，外资具备上百年的期间底蕴，国内厂商在三大件上很难冲破。新动力（电动）这个赛谈，散失了国内主机厂的天赋颓势，险些把全球汽车行业拉回到同沿途跑线上。基于电动化、智能化基底的中国汽车供应链，领有的重大的产能和制造红利，为所有这个词这个词产业链进行了重塑。
但硬币的另一面则是，迟缓拥堵的产能激励了强烈的内卷竞争，国产整车厂初始在新动力期间堆竖立。夙昔在燃油车上“高端的”竖立成为烂大街的必备功能，供应商们当然很难取得高溢价。
更让东谈主始料未及的是，期间变革又来得太快，一年之间便就进入了自动驾驶大模子端到端期间，正本属意于形成踏实竞争面容的智驾产业链供应商们，再度被迫卷入追求尽快达成“无东谈主”这样个第一性的新一轮极限竞速之中。
这也就让咱们在当下看到这样一重风物：所有这个词这个词产业链皆在无穷地烧钱，也就让所有这个词这个词产业链皆看不到钱。