作家：、刘星辰 （高瑞东 系光大证券首席经济学家，扣问所长处 中国首席经济学家论坛成员）
核心不雅点
事件：
1）10月好意思国CPI同比+2.6%，前值+2.4%，商场预期+2.6%；2）季调后CPI环比+0.2%，前值+0.2%，商场预期+0.2%；3）核心CPI同比+3.3%，前值+3.3%，商场预期+3.3%；4）季调后核心CPI环比+0.3%，前值+0.3%，商场预期+0.3%。
核心不雅点：
10月，受基数影响，好意思国通胀小幅回升，允洽商场预期，环比增速贯穿四个月保捏在+0.2%。举座开释两点信号：一是，在特朗普新政落地之前，好意思国通胀上行风险有限，短期内降息旅途的抉择或依然偏向劳能源商场。探究到劳能源商场仍在降温，重叠前期好意思债利率捏续升高，12月仍有可能进一步降息，以鼓励经济“软着陆”的杀青；二是，探究到工资增速偏高，重叠好意思股飞腾带来的钞票效应，住户滥用仍有相沿。滥用韧性或加大好意思国服务通胀粘性，意味着通胀核心难有进一步回落。中期来看，好意思联储粗略率继续“慢”降息、边走边看的气派，以严慎均衡服务和通胀双方向。
从商场发挥来看，允洽预期的通胀数据发布后，商场上调本年12月降息预期。CME FedWatch显现，商场瞻望12月降息25BP的概率升至80.7%，前一日为58.7%。但后续好意思联储官员遍及示意将来降息旅途仍存在概略情味，导致好意思债利率、好意思元指数在顷然回过期便转为上行，黄金价钱小幅飞腾后也最终转跌。
风险辅导：好意思国经济超预期回落；地缘政事场面超预期演变。
一、10月好意思国CPI同比增速小幅回升，允洽商场预期
受基数影响，10月好意思国CPI同比增速小幅回升，发挥允洽商场预期。10月好意思国通胀同比读数小幅回升，自上月的+2.4%升至+2.6%，环比增速贯穿四个月保捏在+0.2%；核心通胀同比增速捏平于上月的+3.3%，环比增速贯穿三个月保捏在+0.3%，相通允洽商场预期。
从结构来看，通胀变化的限制与上月有所不同。9月，通胀降温的限制主要体当今能源、住房限制，而其他商品和服务价钱均出现反弹，部分受季节性身分扰动。插足10月后，能源价钱趋稳，住房价钱再度回升，其他商品和服务的价钱涨幅则角落放缓。
其中，能源价钱方面，10月环比增速为0，上月为-1.9%。10月上旬，由于以色列和伊朗突破加重，商场担忧后续以色列的打击将结巴伊朗石油出产要领，油价随之快速飞腾。后续因以色列对伊朗打击转向军事要领，油价转为颠簸回落。插足11月后，受“特朗普交游”影响，油价走势举座偏弱，OPEC+被动再度延伸减产条约。11月以来，制品油价钱仍在逐步回落，将链接带动能源通胀降温。
住房价钱方面，10月环比增速再度升至+0.4%，上月为+0.2%，同比自上月+4.8%升至+4.9%。尽管从商场房钱等朝上主义来看，房钱价钱仍是回反昔时化水平，但住房通胀发挥依然滞后，且下行斜率趋缓。瞻望将来一段时辰内，住房通胀粘性将导致好意思国通胀核心难以回落。
剔除住房以外的服务价钱环比增速降至+0.4%，低于上月的+0.6%，但依然高于2019年全年均值+0.2%。其中，10月医疗照看服务价钱环比增速降至+0.4%，上月为+0.7%，与2019年全年均值一致；10月交通服务价钱环比增速降至+0.4%，上月为+1.4%，高于2019年全年均值+0.1%。举座来看，核心折务价钱角落降温但仍具粘性。
核心商品方面，10月环比增速为0%，低于上月的+0.2%。核心商品价钱降温主要受服装价钱下落影响，环比增速自上月的+1.1%降至-1.5%，但二手车和卡车价钱贯穿两个月飞腾，10月环比增速升至+2.7%，高于上月的+0.3%。从Manheim二手车批发价钱朝上主义来看，本年下半年以来二手车价钱趋稳，但尚未呈现飞腾趋势。
二、好意思国12月降息预期回升，但来岁降息旅途尚存概略情味
举座而言，好意思国通胀数据开释两点信号：
一是，在特朗普新政落地之前，好意思国通胀上行风险有限，短期内降息旅途的抉择或依然偏向劳能源商场。探究到劳能源商场仍在降温，重叠前期好意思债利率捏续升高，12月仍有可能进一步降息，以鼓励经济“软着陆”的杀青；
二是，探究到工资增速偏高，重叠好意思股飞腾带来的钞票效应，住户滥用仍有相沿。滥用韧性或加大好意思国服务通胀粘性，意味着通胀核心难有进一步回落。在11月FOMC会议声明中，好意思联储相通也抒发了对将来通胀概略情味的担忧。中期来看，好意思联储粗略率继续“慢”降息、边走边看的气派，以严慎均衡服务和通胀双方向。
从商场发挥来看，允洽预期的通胀数据发布后，商场上调本年12月降息预期。凭证CME FedWatch，商场瞻望12月降息25BP的概率升至80.7%，前一日为58.7%。从资产价钱发挥来看，数据发布后，好意思债利率快速回落、好意思元指数下行、黄金价钱飞腾，均指向商场对12月降息预期的强化。但后续好意思联储官员遍及示意将来降息旅途仍存在概略情味，好意思债利率、好意思元指数转为上行，黄金价钱转为回落。
三、风险辅导
好意思国经济超预期回落；地缘政事场面超预期演变。