文/瑞财经 许淑敏
巴黎奥运会时分，当地政府插足了15000辆Urban A200分享电助力自行车。
这15000辆电助力自行车，恰是由九号公司（SH:689009）制造。
也曾顶着“世界均衡车龙头”光环的九号公司，现今主生意务仍是缓缓有计划为两轮车业务，成为“两轮电动车出产商”。本年前三季度，两轮车业务占总收入进取六成，而传统的均衡车、滑板车业务占比正在继续下滑。
策划要点滚动，九号公司依然保捏着事迹高速增长的态势，但成本市集的进展却耐久不太如意。
从2020年底上市以后，九号公司事迹向来保捏可以的增长态势，但股价却一谈下降。
死心2024年10月31日，九号公司报收44.3元，较2021年1月股价112.42元的高点仍是相去甚远，跌幅接近六成。
最早助力九号公司的小米、顺为、红杉等成本，也正继续减捏九号公司。上市初期，红杉、小米、顺为是九号公司前三大推动。几年夙昔，顺为仍是不再位列九号公司主要推动行列，小米、红杉捏股跌落至九号公司第四、五名。
wind数据显现，本年以来，九号公司多名推动屡次减捏股份，套现款额已逾8亿元。
九号公司正在求变，一方面是褪去“小米生态链”的光环，另一方面则是在浓烈的两轮车市集竞争之下寻求新增量。
九号公司的本色箝制东谈主，为高禄峰、王野，两东谈主为上市公司董事长、CEO。但自上市以来，他们对九号公司的箝制权，正在逐年裁减。
瑞财经查阅获悉，2020年至2023年，高禄峰、王野总共箝制九号公司的投票权，永诀为63.47%、63.30%、63.07%、62.83%。而2024年上半年，他们则总共箝制九号公司60.05%的投票权。
01
事迹增长
几百家机构调研了九号公司。
他们对九号公司前三季度的事迹进展以及畴昔的产物蓄意，忽视了估量的问题。
根据九号公司发布的投资者关联行动记载表，发问最多的是两轮车业务情况，诸如盈利情况、产能蓄意、门店开店进展等。
建筑于2014年的九号公司，也曾以“世界均衡车龙头”而闻明，早些年以均衡车、滑板车业务为主，直到2020年上市以后，才将要点滚动至两轮电动车系列产物。
这几年，九号公司两轮车业务占比继续普及，2023年以41.4%的营收占比进取均衡车、滑板车业务，成为第一伟业务。
本年以来，九号公司两轮车业务赓续保捏高速增长。财报显现，第三季度，九号公司营收42.39亿元，同比增长34.75%，净利为3.74亿元，同比增长139.07%，扣非后净利为3.55亿元，同比增长160%。
其中，电动两轮车销量93.76万台（中国区销量93.63万台），收入25.92亿元，占比高达61.14%；而自主品牌零卖滑板车销量36.12万台，收入6.93亿元，占比仅为16.34%；全地形车销量5874台，收入2.59亿元，占比6.1%；割草机器东谈主收入1.45 亿元，占比3.4%。
不丢丑出，九号公司仍是有计划为以两轮车为主导的企业，与行业老老迈雅迪、爱玛等一较落魄。
本年前三季度，动作新势力的九号公司，两轮车中国区销量进取213万台，同比增长了近九成，呈现高速增长态势。
事迹随之大涨。期内，九号公司收场生意收入109.05亿元，同比增长44.9%，归母净利润9.70亿元，同比增长155.95%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长169.52%。
尽工作迹依然保捏着高速增长，但相较于2024年半年度、2024年一季度的增幅，仍是有所放缓。本年上半年，九号公司营收增幅为52.2%，包摄净利润增幅167.82%、扣非归母净利润增幅175.61%。
本年前三季度，九号公司毛利率29.68%，同比增长3.06个百分点，但相较于2024年半年度的30.45%、2024年一季度的30.48%略有下滑。
不外，相较于雅迪事迹增长“失速”、小牛电动进入“增收不增利”的景况，九号公司仍处于高速增长的轨谈上。截止10 月25日，九号公司两轮车门店已达 7200 家，褪色1100余个县市。
至于后续两轮车的产能问题，九号公司复兴，常州工场产能现已饱和应酬2025年需求，且其二期仍是陆续完满验收，珠海工场产能则为后续更长周期作念准备。
02
推动减捏
在事迹朝上的走势之下，九号公司的推动却在继续减捏。
最新的权利变动书显现，Future Industry、Bumblebee、Megacity等公司通过大量来回总共减捏138.42万份九号公司存托证明。以减捏均价43.33元/份诡计，减捏金额达到5997万元。
该等公司动作一致步履东谈主，捏有公司存托证明从5.19%降至4.999994%，仍是低于5%。
论说露馅，捏有Future Industry100%股权的先进制造产业投资基金(有限合股)、捏有Bumblebee100%股权的中移窜改产业基金(深圳)合股企业(有限合股)、捏有Megacity100%股权的京津冀产业协同发展投资基金(有限合股)的实施事务合推动谈主寄予代表，刻下为兼并东谈主，均为傅晓。
而在本年9月18日至10月22日历间，Future Industry、Bumblebee、Megacity通过聚合竞价形状也减捏了638.37万份九号公司存托证明，减捏比例达到0.89%。
可见，推动减捏的动作一直在捏续。
从九号公司三季报来看，死心2024年9月30日，Hctech II L.P.捏股为7.2%，Putech Limited捏股为6.48%，Cidwang Limited捏股6.41%，People Better Limited捏股5.5%，HSG GF Holdco III-A, Ltd捏股为4.8%。
九号公司本色箝制东谈主为高禄峰、王野。他们俩同是北京航空航天大学的学友，调理创办了九号公司。刻下，高禄峰任九号公司董事长，王野担任CEO。
高禄峰通过Putech Limited捏有公司存托证明，王野通过Cidwang Limited捏有公司存托证明，Putech Limited同期担任 Hctech I L.P.、Hctech III L.P.的泛泛合推动谈主，Cidwang Limited同期担任 Hctech II L.P.的泛泛合推动谈主，上述存托证明捏有东谈主组成一致步履关联。
而People Better Limited为小米集团辗转箝制的企业，本色箝制东谈主为雷军，HSG GF Holdco III-A, Ltd则是红杉成本旗下基金，本色箝制东谈主为沈南鹏。
对比九号公司半年报，People Better Limited捏股6.03%，HSG GF Holdco III-A, Ltd捏股5.1%。也便是说，本年第三季度，小米捏股下降0.53个百分点，红杉成本捏股下降0.3个百分点。
而新进的推动为招商银行股份有限公司一中原上证科创板50成份来回型敞开式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司一易方达上证科创板50成份来回型敞开式指数证券投资基金。
成本减捏再度激发市集关于九号公司的更多考量，可见九号公司主生意务诊治带来的影响颇为深切。毕竟相较于两轮车业务的毛利率，蓝本的均衡车业务毛利率更高些，加之两轮车市集竞争大、增量不易，畴昔发展空间存在一定范畴。
连年来，九号公司市值滑落的迹象较为显然。
从2020年底上市以后，九号公司事迹向来保捏可以的增长态势，但股价却一谈下降。
死心2024年10月31日，九号公司报收44.3元，较2021年1月股价112.42元的高点仍是相去甚远，跌幅接近六成。
而该等股价水平，照旧在本年2月以后开动反弹以后才达到的。本年2月初，九号公司曾一度涉及股价低点22.58元。
03
去小米化
“九号公司是小米生态链中最有厚谊的公司，亦然小米生态链投资额最大的一个神色，达到数千万好意思元。”2020年，雷军曾在微博发文，道贺九号公司成为首家以VIE架构在科创板上市刊行CDR的红筹企业。
微博助力九号公司宣传、发布会上脚踩九号公司的均衡车……早些年，雷军为九号公司站台不少。
而九号公司大略一炮而红，很猛进度亦然因为进入了小米生态链。
2014年，九号公司取得小米、红杉、顺为、华山等成本共同注资8000余万好意思元。
再到2015年，小米助力九号公司收购世界电动均衡车首创者Segway，致使于2016年，九号公司与小米推出了第一款电动滑板车。
从成本救济到产物救济，九号公司与小米进行了深度紧缚。2016年至2018年，九号公司与小米集团的关联销售来回金额永诀为6.4亿元，10.2亿元，24.3亿元，永诀占当期生意收入的55.7%，73.7%以及57.3%。还被说起，九号公司对小米集团存在较大的单一客户依赖风险。
背靠小米销售渠谈，诚然取得了销量的大幅增长，但耐久会被分走大部分的收益，导致举座毛利率较低。
因此，上市之后，九号公司继续减少与小米的关联来回。2023年，九号公司年报显现，小米定制分销收入占比仍是降至4.3%。
本年以来，九号公司均未单独露馅小米分销的收入。但本年第三季度，九号公司其他收入3.42亿元，同比增长了755%，占收入比例又升至8%。
九号公司正在“去小米化”，小米也在继续减捏九号公司。
根据九号公司上市招股书显现，小米旗下的People Better Limited捏股9.82%，顺为成本捏有9.82%，为第二大、第三大推动。而顺为成本，由雷军创立并担任创始合推动谈主及董事长。
但本年以来，顺为成本仍是透澈退出了九号公司主要推动行列。而People Better Limited现在捏股仍是减至5.5%。
红杉成本一度是九号公司最大的外部机构投资东谈主，上市时捏有15.12%的股权，现在捏股减至4.8%。
早于2021年，雷军、沈南鹏就仍是开动了减捏套现操作。2021年11月18日-2022年6月5日，People Better Limited通过大量来回、聚合竞价来回减捏了2.43%，套现9.65亿元，红杉成本旗下的Sequoia减捏了4.02%，套现14.27亿元，减捏价钱在32元/份到70元/份之间。
尔后又有屡次减捏操作。
按照九号公司刻下45元/股的价钱折算，几年下来，People Better Limited存托证明从6911.53万份减少至3939.24万份，至少套现了13亿元。