离乐高还挺远方
谷子经济火热之际，有“中国版乐高”之称的布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）也向港交所再次发起冲击。
跟着12月15日港交所通过其聆讯，布鲁可距离告成上市又近了一步。
大要许多东谈主并没听过这家公司，但在酷乐潮玩、玩物反斗城等线下玩物门店里，并不丢丑到布鲁可的身影。那些拼起来不外巴掌大的奥特曼系列组装模子，以盲盒的体式排列在全部颇为招引小一又友的眼神，平均20元摆布的价钱也算得上亲民，成为布鲁可的增长引擎。
光的力量有多强？左证招股书，布鲁可在拼搭脚色类玩物边界里已是中国最大、全球第三大。本年上半年，布鲁可营收达10.46亿元，是旧年同期的三倍多，且已跳跃旧年全年水平。其中，仅奥特曼一个IP便孝敬了近六成营收。
但老本阛阓也会坚信这么的光吗？
布鲁可的奥特曼系列拼搭脚色类玩物
借光
如果说奥特曼是布鲁可紧迫的增长密码，极少皆不夸张。
2014年底，游族收罗计议创举东谈主朱伟松看中了儿童产物阛阓的后劲，创办了布鲁可的前身葡萄科技，随后连接推出了机器东谈主电脑、成长手环、编程玩物平板等一系列面向儿童的科技产物，但并莫得激起太大的水花。
跟着朱伟松从游族收罗下野、全情插足此次创业，布鲁可在2016年来了个大转型，一脚跨进了积木玩物赛谈。
彼时，带着湮灭国内积木玩物品类盗窟多、玩法腐臭的初心，和破裂外资玩物品牌操纵的决心，布鲁可一边作念着自有IP《百变布鲁可》的动画，一边就着该IP瞎想针对1—6岁儿童的大颗粒益智积木玩物产物，公司也随之改名。
这也终于让布鲁可在阛阓里有了姓名。公开尊府炫耀，《百变布鲁可》动画第一季上线了五大少儿卫视，并屡次蝉联金鹰卡通收视第一；2019年双十一，布鲁可积木销量位居国货拼插大颗粒积木销量第一；到了2020年，布鲁可人童积木全年全渠谈营收增长232%。“中国版乐高”的名称也运转在圈内响起。
天眼查数据炫耀，运转作念玩物之后，布鲁可在2018—2021年共完成6轮融资，其中三轮裸露的总融资额为10.52亿元，投资方包括云锋基金、君联老本、高榕创投、源码创投等。
不外要论果然的高速增永恒，一经得从布鲁可推出奥特曼拼搭脚色类玩物运转算起。
布鲁可拼搭脚色类玩物暗示图。图/截自布鲁可招股书
2022年头，布鲁可的奥特曼玩物认真上市，且每季度皆会发布新的系列，销量节节攀升。2022年、2023年及本年上半年，其奥特曼IP玩物销量永别为593万件、2663万件、2947万件。
图/截自布鲁可招股书
招股书炫耀，2022年上市畴前，奥特曼就给布鲁可创造了1.18亿元的收入，次年更是翻了6.5倍增多至7.69亿元，占总营收的比例也从2022年的36.1%升迁至87.7%，带动公司合座营收从2022年的3.26亿元增长169%至旧年的8.77亿元。
到本年上半年，该品类营收较旧年同期增长了323.76%至10.23亿元，并已占到公司总营收的97.8%，是公司事迹的十足复古，带动布鲁可营收同比增长237%至10.46亿元，半年营收已跳跃旧年全年。
图/截自布鲁可招股书
收入以外，奥特曼也给布鲁可的盈利才略带来了加成。
要知谈，布鲁可的产物分娩完全由第三方代工，代工面目下念念要镌汰成本，中枢在于分娩限制的升迁。而奥特曼系列的畅销，带动布鲁可玩物销量显耀升迁，本年前三季度销售了3320万件，是旧年同期的2.6倍，代工分娩的限制效应随之运转贯通。
同期，有了奥特曼IP的加持，布鲁可营销和本质用度占总营收的比例也运转冉冉走低，从2021年的82.6%下跌至本年上半年的4.59%，为其创造了更大的利润空间。
合座来看，布鲁可的毛利率已从2021年的37.4%升迁至旧年的47.3%，并在本年上半年进一步涨到52.9%。其净圆寂也得以从2021年的5.07亿元收窄至旧年的2.07亿元。
而按非外洋财务敷陈准则，布鲁可旧年完毕了经转化净利润7288.2万元，且在本年上半年增长至2.92亿元，运转走出圆寂。
隐忧
虽事迹增长势头精好意思，但布鲁可仍濒临着不少的隐忧与挑战。
最令阛阓担忧的风险，即是其对著明IP的过度依赖。
一方面，IP授权自有其期限。据布鲁可在招股书中裸露，其与IP版权方的授权公约同样为期1—3年。以布鲁可最紧迫的增长引擎奥特曼IP为例，其中国授权将于2027年到期，北好意思、欧洲及部分亚洲地区的授权期则规章2025年。
图/截自布鲁可招股书
而IP的续约需要两边围绕授权用度等细节再进行谈判，这意味着跟着著明IP授权连接到期，布鲁可有可能需要付出更高的版权成本，致使可能出现无法告成续约的情况。此外，仍在授权期内的IP的热度是否能得以永恒保管，也没东谈主能说得准。
对此，中国企业老本定约副理事长柏文喜指出，在布鲁可营收绝大部分依赖外部IP，且高度依赖单一IP的近况下，一朝IP授权出现问题，将对公司事迹形成紧要影响。艾媒筹商CEO兼首席分析师张毅也泄漏，布鲁可的IP依赖症将对其可持续性形成较大影响。
另一方面，即便续约商谈总能如布鲁可之愿，但其能拿到的也不外是著明IP的非独家授权。
而在国产拼搭脚色类玩物赛谈里，布鲁可并非唯独无二的。中国新闻周刊在海淀区某酷乐潮玩店内详确到，在店内的“奥特曼专区”内，货架上所展示的不唯有布鲁可的奥特曼积木东谈主，还有来自觉蒙和灵动创念念品牌的；以奥特曼卡牌在中小学生中风靡的卡游，也在其某款卡牌礼盒中立地施舍奥特曼积木东谈主。而从包装上，很难平直感受到各家产物的不同。
不同品牌的奥特曼积木东谈主产物
换言之，布鲁可难以幸免与国内其他玩物公司针尖对麦芒地平直竞争。
据布鲁可招股书征引弗若斯特沙利文数据，以旧年GMV计算，其在国内拼搭脚色类玩物企业中位列第一，阛阓份额为30.3%，但第二名（阛阓份额20.0%）被其落得并不算太远。
在张毅看来，这意味着布鲁可在IP资源、产物改换与迭代及销售收罗掩盖方面已形成了一定的壁垒，但距离形成我方十足性的壁垒还有很长的路要走，包括自有IP的发展、产物果然的相反化等。
若这些问题未能在日后得以改善，布鲁可或将未免堕入同质化竞争中。到其时，国内阛阓可能发生的营销战、价钱战，也皆将给其事迹带来不小的压力。
放眼全球阛阓，布鲁可距离理念念中乐高的神色，还存在不小的差距。
从限制上看，弗若斯特沙利文数据炫耀，按旧年GMV计，布鲁然则全球第三大拼搭脚色类玩物公司，阛阓份额仅次于万代和乐高，但其市占率仅有6.3%，后两者则永别为39.5%、35.9%。
同期，万代和乐高皆很能赢利，旧年净利润永别约合东谈主民币32亿元、132亿元。而与万代、乐高面向全年岁、可玩性强，且多系列产物具备礼物乃至储藏属性的性情比拟，布鲁可对准的主如果16岁以下儿童和青少年群体，订价区间在9.9—399元，热销产物的人人价钱惟有39元，在用户群体和高端阛阓上均有所缺失，这也在一定进度上规章了其天花板。
这背后一个令东谈主无法淡薄的根底相反在于，布鲁可的分娩是由第三方代工的，而万代和乐高的中枢产线均掌执在我方手里，分娩面目的不同又极大影响着公司对出品品性的掌执。
诚然，鉴于布鲁可作念玩物不外8年，上述问题也介意义之中。“企业早期代工分娩不错减少其插足的成本，能专注于品牌和营销，同期能让其（分娩）周期更短。”张毅对中国新闻周刊泄漏，“但永恒来看，代工面目的分娩成本可能会高于自建工场，品性褂讪性也较繁重到保险。另外，代工还可能会导致将来品牌之间的同质化竞争情况更为凸起。”
事实上，布鲁可在各大电商平台中收到的差评，也照实大多来自糜费者对产物性量的不悦，如零件断裂、有污点等。
布鲁可商品下的部分评价。图/截图
从招股书中不错看到，借此次上市，布鲁可筹划把部分融资用于投资中枢分娩资源和专注拼搭脚色类玩物的自有限制化工场。这大要不错让其产物的褂讪性得以进一步升迁，其对供应链的把控也能更进一步。
而这些问题，还仅仅布鲁可念念讲好“中国版乐高”故事先，需要完成的基础中的基础结果。
参考尊府：
《乐高在华遇强敌？游族收罗原高层入局积木边界》，2019年5月22日，外洋金融报
作家：石晗旭
裁剪：余源
运营裁剪：王琳